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一大共识&两大分歧 美联储缩减QE提上日程

手机免费访问 www.cnfol.com 2013年08月22日09:44 白银频道 

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  美联储于当地时间周三发布的7月30-31日联邦公开市场委员会(FOMC)会议的纪要文件。会议纪要显示,美联储的官员们近乎一致支持从今年晚些时候开始放缓资产购买,但在具体什么时候迈出第一步的问题上存在分歧。此外,他们还就推迟开始上调利率进行了公开辩论。

  从最终结果看,美元最终在隔夜笑到了最后。其中的原因显然有几方面,一是美联储有关下调失业率门槛可能成为了市场的意外之喜。另外,尽管美联储没有明确表态将在9月缩减QE,但该项计划显然已被提上了年内的日程,美元近期的下行压力借机得到了显著释放。

  美联储纪要解读:一大共识&两大分歧

  回顾隔夜美联储纪要,尽管最终市场的过山车行情未必是投资者所乐见,但纪要流露出的一些信息依然极富价值。而如果对隔夜纪要内容归纳总结,我们似乎可以用“一大共识&两大分歧”来形容。

  共识:联储官员广泛支持在经济状况改善的前提下从年内开始缩减QE

  根据美联储会议纪要,会上“几乎所有与会者”对美联储主席伯南克(Ben Bernanke)概述的计划“大致赞同”——美联储主席伯南克在6月份政策会议结束后表示,如果经济像美联储预料的那样继续改善,那么就可能在今年晚些时候开始缩减债券购买规模。伯南克还称,在这种情况下,如果经济表现继续符合美联储的预期,那么将继续削减债券购买规模,整个计划将在2014年年中之前彻底停止。

  此外,隔夜美联储的沟通再度强调了关于这两个政策工具的决策是不同的,并强调了在资产购买结束以后,高度宽松的货币政策立场在一段较长时间内仍是合适的,看起来,这番讲话已经帮助澄清了委员会的政策策略。

  可以说,隔夜纪要中释放的信息已令量化宽松规模缩减提上了日程。不过,相比于这一相对笼统的共识,隔夜纪要中流露出的两大分歧显然更值得投资者留意。

  分歧一:9月是否应立即开始缩减QE依旧存疑

  从隔夜纪要内容看,对于美国经济是否足够强劲,能够承受在9月17-18日下一次开会时迈出缩减的第一步,官员们似乎未能达成一致。几名成员强调了保持耐心和评估更多经济信息、然后再就改变资产购买的力度做出任何决定的重要性。但纪要还显示,另外几个人此前提出,也许不久就可以放慢购买节奏。

  从分歧的源头看,对经济状况的看法不一依然是美联储内部阵营分化的主要原因。会议纪要显示,官员们普遍认为经济增速将在今年下半年有所加快,并将在2014年进一步上升。但一些与会者表示,对于经济在短期内加速增长,他们没有6月份时那么有信心。

  分歧二:是否应下调失业率门槛引发争论

  而除了有关缩减QE的话题,在7月决议声明中消声觅迹的有关前瞻指引修改的话题,也在此次纪要中得以浮出水面。从纪要内容看,在何时开始上调目前接近于零的利率这个问题上,对于要不要调低失业率门槛(现在设定在6.5%),美联储内部似乎展开了激烈讨论。

  调低失业率门槛将有助于缓解这样的担忧,即美联储缩减然后终止所谓的“量化宽松”之后,将紧接着开始加息。美联储一直强调要区分缩减资产购买与实际收紧货币政策。

  会议纪要称,“对于保持前瞻性指引中的现行数字门槛,存在一定支持”,但又指出,“数名与会者(在某些情况下)愿意考虑调低失业率门槛”。

  市场几经波折,美元最终走高

  由于此次纪要措辞中,即存共识又有分歧,而对于市场最为关心的9月是否缩减QE问题,美联储也并未能给出一个清晰的答案,因此在纪要公布后,汇市一度上演过山车行情,在非美货币短暂快速下跌之后,随即迅速飙升,然而在尾盘又再度下跌,并未形成强劲的单边走势。

  不过,从最终结果看,美元显然还是在隔夜笑到了最后。其中的原因显然有几方面,一是美联储有关下调失业率门槛可能成为了市场的意外之喜。另外,尽管美联储没有明确表态将在9月缩减QE,但该项计划显然已被提上了年内的日程,美元近期的下行压力借机得到了显著释放。

  Janney的固定收益策略师Guy LeBas表示,对于周三公布的FOMC会议纪要来说,对会议纪要的解读无疑比其内容更重要。他说,在本周期的这一时点上,人们更清楚地了解到:美联储准备放慢刺激经济的步伐,FOMC委员们无疑已讨论了收缩的概念。缩减购债规模的行动即将来临,虽然不能更准确地预测出紧缩的时点是在9月份、11月份还是明年1月份,但货币政策的大方向无疑已经确立。

  德意志银行(Deutsche Bank)驻纽约的首席经济学家Josh Feinman也指出,尽管前景充满变数,美联储仍有可能会在9月份的会议上宣布首度缩减QE规模,而鉴于这也是多数市场人士的预期,美联储可能并不希望在这问题上过于与民意背道而驰。

  Commonwealth Foreign Exchange的首席市场分析师Omer Esiner表示:“会议记录的基调并未大大降低联储从9月开始缩减刺激规模的可能性。这将被视为对美元有利,对公债和股市不利。”

  此外,有分析师表示,现在美联储官员对美国经济的看法是否更乐观一些,还是更悲观一些都不太重要。除非美联储表示将立即采取行动,否则下个月收缩定量宽松政策似乎渐成现实。美联储官员可能推迟收缩货币政策的憧憬曾支持美国国债上涨,但7月份FOMC会议纪要公布后,国债价格目前下滑。仅有少数理事会成员担心利率上升会阻碍美国经济增长,而多位成员则认为利率上升影响不大。这给国债的进一步下跌开了绿灯。

  市场或已憧憬美联储9月决议,后市风险点大盘点

  可以说,隔夜公布的美联储会议纪要并没有明确表示美联储很快将削减购债规模,但也没有包含任何打消投资者有关美联储将从9月或10月开始削减购债规模预期的措辞。因此后市来看,在目前距离美联储9月份会议还有不到一个月的时间里,市场将关注哪个数据能够令美联储对经济形势有更明确的表态。

  对此,相信不少投资者的第一反应将是9月6日公布的8月份非农就业数据。的确,目前8月非农确实已成市场下一焦点,不过,在接下去四周除了非农,还有一些风险事件和同样值得投资者留意,为此,我们罗列了一些重要时间点,供投资者参详:(以下未标识的日期以美东时间为准):

  8月30日 星期五

  美联储FOMC理事杜克(Elizabeth Duke)离职,理事会将出现一个空缺。预计另一位理事拉斯金(Sarah Bloom Raskin)也将在那之后不久卸下职位,因为届时她将被提名为美国财政部副部长,开始进入确认认命的流程。

  为了避免她目前和今后的角色发生任何冲突,很可能她会放弃下次(9月)FOMC会议的投票权,或许就不出席会议。此外,预计今后几周,美国总统奥巴马就会宣布美联储主席伯南克将要离任,并公布获得提名的继任者。

  9月3日,星期二

  劳动节假期结束后,美国市场会恢复迎来为期四天的一周。这四天和此后的周一是美联储决策者发表公开言论的最后机会,因为接下来就是FOMC会议前的沟通中断期。

  这时的评论可能强调货币政策的前景要视数据而定,在会议真正举行前还没有决定今后的步骤。通常,理事们应该会在FOMC会议召开两周前举行闭门会议,会上将讨论利率政策,从上午一直开到中午。

  9月4日,星期三

  美联储褐皮书会在北京时间5日凌晨2点公布。将介绍7月初到8月底的各地方联储辖区经济形势。上次褐皮书暗示,少数地区的活动有所增强。如9月报告更加乐观,就会增加放缓QE3的可能性。

  9月6日,星期五

  8月非农就业报告相对较强或较弱将很大程度上落实对9月FOMC会议决定的预期。私人用工增长已经六个月左右徘徊在接近20万人的水平。可能美联储决策者会将这种形势理解为劳动力市场足以持续好转。失业率目前在7.4%,除非8月数据低于近期趋势水平,否则可能不会让FOMC放弃减少购买资产规模的打算。

  9月9日 星期一

  FOMC会议前的沟通中断期从9日晚12点开始生效。周一白天将是美联储决策者发表公开言论的最后机会。如果此后十天要公开讲话,他们应该会避免谈到货币政策。

  9月13日,星期五

  8月的零售与食品销售数据将纳入FOMC的评估经济环境范畴,属于第三季度的进展。这类数据7月的表现令人失望,但学生返校后强劲的销售业绩和夏季库存清仓可能让第三季度的消费者支出前景更好。

  9月16日,星期一

  美联储理事将在FOMC会议召开前举行闭门会议,讨论利率政策,上午一直讨论到中午。从2010年2月起,贴现率一直维持在75基点,美联储也不可能上调,以免引起外界产生任何货币收紧的感觉。

  9月17日,星期二

  当天公布的两个数据可能格外影响FOMC会议讨论的基调。首先是8月CPI,它是最适合提供通胀方向的信息。接着是9月NAHB/富国房产市场指数,它将释放信号,显示房产市场是否处于进一步好转的正轨。7月CPI与更稳定的通胀形势保持一致,而8月NAHB指数表明房产市场延续上行势头。

  9月17-18日,星期二-星期三

  FOMC会议将连开两天,讨论内容包括更新美联储的经济预期。会后将于北京时间19日、星期四凌晨2点发布会议决议,半小时后2点半,伯南克将举行新闻发布会。

  预计FOMC将宣布希望放缓QE3。如当真这样宣布,伯南克就会列出让FOMC如此决定的经济数据进展,重申可能加快结束QE3的指引。伯南克将重申货币政策仍然宽松,资产负债表规模将继续提供支持,任何提高美联储目标基金利率(0-0.25%)的行动都还遥远。

  这一预测结果的先决条件是,经济数据要显示,持续增长符合下半年经济回升的预期,通胀稳定在上半年的水平。

  9月19日,星期四

  从FOMC会议结束的午夜时起,美联储决策者的沟通中断期结束。
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